现实并不支持美联储大幅降息，中产阶级扩张正推动消费市场升级，发达市场股市风险溢价水平处于谷底---0819宏观脱水

现实条件并不支持大幅降息，当前美国面临的最大风险是“类滞胀”，而降息并不能解决这一矛盾。货币政策仍应以稳定通胀（预期）为核心，而非追求短期增长或屈从于政治压力。因此，美联储在降息决策上将保持谨慎，不会大幅宽松。就业放缓与通胀粘性并存，货币政策路径的变数将大大提升。

中长期来看，美联储或难以持续保持高利率，若未来两年发达国家逐步开启降息周期，将利好新兴国家外资流入与工业化提速，拉动我国生产资料出口。而新兴国家FDI的流入，将带动其工业化提速，产生对我国中间品、资本品的进口需求。新兴市场中产阶级的扩张正推动消费市场升级，为我国高附加值消费品出口提供了新机遇。

发达市场股市的风险溢价水平大多处于近十年的谷底。美股的脆弱性，可能来自于经济周期与AI叙事的挑战；非美的脆弱性，可能来自于全球美元流动性的退缩；两者共同的脆弱性，可能来自于TACO交易的逆转。如果未来资金和情绪推动的风险偏好退潮，全球股市上演“缩圈”戏码，“非基本面溢价”高的市场敏感性可能高于美股。